Šis straipsnis yra antroji dviejų dalių diskusijos apie tai, ar Jungtinės Valstijos ir Europos Sąjunga pateko į recesiją, ir kokiu mastu. Pirmoje dalyje paaiškinau, kad kol kas JAV ekonomika nerodo jokių stagnacijos požymių. Čia galvoju apie tai, kiek tą patį galima pasakyti apie Europos Sąjungą.

Rugsėjo 8 d. Europos centrinis bankas ir Europos centrinis bankas išleido Skelbiamas drastiškas palūkanų normų padidinimasJi padidino tris pagrindines palūkanų normas 0,75%, arba 75 baziniais punktais. Europos centrinis bankas tokį sprendimą aiškina kaip esminį jo pinigų politikos pokytį:

[It] Tai sveria perėjimą nuo vyraujančio itin palankaus politikos palūkanų lygio į lygį, kuris užtikrins, kad infliacija laiku sugrįš prie ECB vidutinės trukmės 2 % tikslo.

Nors padidėjimas buvo staigus, ypač po to, kai Europos centrinis bankas šią vasarą padidino palūkanų normas, jų palūkanų normos likti per žemaiJi siekia nuo 0,75 % komercinių bankų indėliams iki 1,5 % ribiniam skolinimui. Nuoroda – Federalinis rezervas Pagrindinis politikos rodiklis, vadinamoji federalinių fondų norma, Šiuo metu 2,3 ​​proc.

Yra panašus transatlantinis valstybės skolos pajamingumo skirtumas. Rugsėjo 7 d. sumokėjo 10 metų trukmės eurais išreikštą iždo obligaciją, kurios kredito reitingas AAA, su 1,6% palūkanų norma. Tą pačią dieną tos pačios išpirkimo datos JAV iždo obligacijos sumokėjo 3,3 proc.

Atsižvelgiant į šiuos pajamingumo skirtumus, nesunku suprasti, kodėl euras susilpnėjo dolerio atžvilgiu. Investuotojai, turintys lengvai mobilias pinigines, renkasi JAV valiuta ir doleriais denominuotus vertybinius popierius. Taigi rugpjūčio 22 d. Žurnalas Forbes Minėjau, kad euras turi Jis nukrito žemiau dolerio lygio.

Kai valiutos vertė krenta, tai gali sukelti savaime sustiprėjančias kapitalo įplaukas – ypač kai nuosmukis yra beprecedentinis. Kadangi euras dolerio atžvilgiu ilgą laiką nebuvo toks silpnas, prasminga tikėtis didesnio kapitalo nutekėjimo.

Silpdamas euras perka mažiau užsienio prekių ir paslaugų. Energijos ištroškusiai Europai tai reiškia, kad nedelsiant padidės naftos ir gamtinių dujų importo išlaidos. Nereikia nė sakyti, kad ECB neturėjo kito pasirinkimo, kaip tik didinti palūkanų normas.

Yra didelė tikimybė, kad Europos centrinis bankas bent jau artimiausiu metu sustabdė didelį finansinį kraujavimą euro zonoje. ECB problema ta, kad jo palūkanų kėlimas yra reakcija, iš esmės kito žmogaus, atsirėmusio nugara į sieną, žingsnis. Federalinis rezervų bankas daug aktyviau vykdė savo pinigų politiką, suteikdamas jam daugiau patikimumo kaip patikimo atskaitos taško finansų rinkoms.

Kalbant apie ECB kreditą, energijos infliacijos poveikis bent jau sušvelnino euro silpnumą. Tačiau dabar kyla klausimas, ar palūkanų normos sukelsarba bent jau sustiprėtistagnacija.

Iš karto atmesiu pirmąjį pasiūlymą. Palūkanų normos kėlimas nuo beveik nieko iki labai mažo yra per mažas, kad paveiktų bendrą realaus ūkio sektoriaus kursą. Jei tarifai būtų pakilę, tarkime, nuo 1–1,5% iki 2,5–3%, viskas būtų buvę kitaip; Tokiais lygiais palūkanų normos skelbiamos plačiajai visuomenei išduodamuose bankų kredituose.

Kiti makroekonominiai kintamieji taip pat nukentės nuo aukštesnių tokio lygio palūkanų normų. Didesnė kredito kaina turės ribotą neigiamą poveikį verslo investicijoms. Taip pat bus paveiktos vyriausybės išlaidos, ypač labai įsiskolinusiose šalyse; Priklausomai nuo skolos struktūros, t. y. jos dalies, sudarytos iš trumpalaikių vertybinių popierių, dydžio, vyriausybė gali išaugti skolos aptarnavimo kaštai, kai ji refinansuoja (perkelia) savo skolą.

Vėlgi, aukštesnės dabartinės palūkanų normos didelės įtakos visai ekonomikai neturės. Tačiau jei to nepakaks – kitaip tariant, jei investuotojai ir toliau bėgs nuo euro, o valiuta vėl ims mažėti – ECB gali atsidurti įstrigęs kelyje, kuriame neturi kito pasirinkimo, kaip tik toliau didinti palūkanų normas, nepaisant makroekonominis nuosmukis.

ES valstybėse narėse įsiskolinimas labai skiriasi – nuo ​​24 % BVP Liuksemburge, 25 % Bulgarijoje, 37 % Danijoje ir Švedijoje iki 127 % Rumunijoje, 151 % Italijoje ir 193 % Graikijoje. Dėl to didelės palūkanų normos įtakoja valstybės finansus įvairiose šalyse. Tačiau, nors didžiausią skolą turinčios šalys patirs skausmą, poveikis privataus sektoriaus ekonominei veiklai bus stipresnis ir greitesnis.

Kyla klausimas: ar įvykus smūgiui jis bus pakankamai stiprus, kad sukeltų recesiją? O gal nuosmukis nepriklauso nuo kainų kilimo?

Neseniai aiškiai pasakiau, kad JAV ekonomika nerodo jokių aiškių nuosmukio ženklų – kol kas ne. Kalbant apie Europą, vaizdas nėra toks aiškus, nors visos ekonomikos požiūriu žemynas atrodo sveikas. Antrąjį šių metų ketvirtį BVP, pakoreguotas pagal infliaciją, ir visos Europos Sąjungos BVP augo 4,1 proc. net 12 šalių fiksavo realaus BVP augimą daugiau nei 5 %; Tik keturios šalys – Estija, Vokietija, Lietuva ir Slovakija – nepasiekė realaus 2 proc. augimo tempo.

Vieninteliai galimo nuosmukio požymiai yra pavienės išimtys. Vokietija yra sunkus atvejis, nes BVP per tris ketvirčius iš paskutinių keturių sumažėjo žemiau 2%. Tačiau visoje ES nuo antrojo praėjusių metų ketvirčio metinis augimas siekė 4% ar daugiau.

Kol kas viskas gerai. Bet kaip dėl šio augimo plitimo? Kitaip tariant, kaip Europos ekonomikoms sekėsi per pirmuosius du šių metų ketvirčius, palyginti su dviem paskutiniais praėjusių metų ketvirčiais?

Į šį klausimą buvo atsakyta taikliai, pasineriant į neapdorotus duomenis, Eurostato pateiktus BVP duomenis, t. y. tuos, pakoreguotus pagal infliaciją, bet ne pagal sezonus, kurie nėra skaičiuojami kasmet. (Šių sąvokų metodiką aptariau pirmoje šio straipsnio dalyje.) Iš šių duomenų gauname ketvirčio augimo duomenis, leidžiančius matyti bet kokius ES valstybių narių ekonomikos jėgos pokyčius.

Pirmas dalykas, kurį pastebime, yra tai, kad pirmąjį šių metų ketvirtį beveik visos Europos ekonomikos sumažėjo. Tai yra įprastas sezoninis elgesys: Vakarų šalyse paskutinį kiekvienų metų ketvirtį pastebimas didelis vartotojų išlaidų padidėjimas dėl Kalėdų, Naujųjų metų ir Padėkos dienos – bent jau Amerikoje. Taip pat kartais dėl kalendorinių metų planavimo verslo investicijos gali padidėti sezoniškai.

Atsižvelgiant į tai, kad pirmąjį šių metų ketvirtį BVP augimas buvo neigiamas, antrojo ketvirčio augimo skaičiai yra geriausi, palyginti su praėjusių metų III ir IV ketvirčiais. Taip žvelgdami į augimo tendenciją, pastebime, kad tik keturiose šalyse BVP plėtra yra mažesnė nei praėjusių metų antroje pusėje.

Vokietijoje, įvertinus infliaciją, BVP augimas trečiąjį praėjusių metų ketvirtį siekė 20,1 mlrd. eurų, tačiau ketvirtąjį ketvirtį – tik 7 mlrd. Tai vis tiek buvo geriau nei 5,9 mlrd. eurų kritimas antrąjį šių metų ketvirtį. Kadangi pirmąjį šių metų ketvirtį BVP taip pat sumažėjo, Vokietija dabar techniškai išgyvena recesiją.

Prancūzija taip pat pastebėjo akivaizdų BVP augimo silpnumą. Trečiąjį praėjusių metų ketvirtį jos ekonomika išaugo 24 mlrd. eurų, o ketvirtąjį ketvirtį – 7,4 mlrd. Po numatomo sezoninio susitraukimo pirmąjį šių metų ketvirtį antrasis ketvirtis pasiekė menką 4,7 mlrd. eurų augimą. Nors tai nėra susitraukimas per se, šis silpnumas veda į recesiją.

Trečiąjį praėjusių metų ketvirtį Lietuva smarkiai augo, o antrąjį šių metų ketvirtį – beveik trečdalis tokio augimo. Tada jų ekonomika smuko du ketvirčius, o tai yra techninis recesijos apibrėžimas. Kadangi antrasis šių metų ketvirtis šiek tiek augo, sunku griežtai vertinti Lietuvos ekonomiką remiantis vien BVP skaičiais. Tačiau šalis kenčia nuo aukštos infliacijos –Virš 20% jau tris mėnesius iš eilės– kurie, kaip žinoma, slopina ekonominę veiklą. Įmonės tampa mažiau suinteresuotos investuoti, o vartotojai išleidžia mažiau kreditu finansuojamoms ilgalaikio vartojimo prekėms nei kitu atveju.

Trumpai tariant, Lietuva balansuoja ant recesijos slenksčio.

Lenkijos ekonomika taip pat rodo pirmuosius ekonomikos lėtėjimo požymius. Nors techniškai neegzistuoja, jo augimas antrąjį šių metų ketvirtį buvo mažesnis nei dešimtadalis trečiojo ir ketvirtojo praėjusių metų ketvirčių vidurkio. Tai akivaizdi silpnybė, nes Lenkija atsidūrė šalia Lietuvos ties tikro ekonominio nuosmukio slenksčiu.

Nors Vokietija yra vienintelė šalis, kuri antrąjį šių metų ketvirtį patyrė ekonomikos nuosmukį, praėjusią žiemą du ketvirčiais nuosmukiu prie Lietuvos prisijungė dar kelios šalys. Graikijoje, Kroatijoje, Maltoje ir Slovakijoje realusis BVP sumažėjo 2021 m. ketvirtąjį ketvirtį ir pirmąjį šių metų ketvirtį. Visi jie antrąjį ketvirtį grįžo į augančią ekonomiką ir tai padarė gana stipriai. Šiuo metu nėra pagrindo tikėtis ten nuosmukio, tačiau atidžiai stebėsiu mėnesinius darbo rinkos skaičius likusią metų dalį.

Kitame lazdos gale yra dvi ES ekonomikos, kurios ir toliau demonstruoja jėgą ir atsparumą:

• Pavyzdžiui, Čekijos antrasis ketvirtis buvo labai geras – BVP augimas buvo daugiau nei keturis kartus didesnis nei trečiąjį ir ketvirtąjį praėjusių metų ketvirčius;
• Airija džiugina, nors šią ekonomiką pirmiausia skatina verslo investicijos, o ne vartotojų išlaidos.
• Italijos ekonomika turėjo gerą ketvirtį ir beveik dvigubai išaugo, palyginti su trečiuoju ir ketvirtuoju praėjusių metų ketvirčiais;
• Kipras taip pat stabiliai auga, kaip ir Latvija, Austrija, Portugalija ir Slovėnija.
• Vengrijos ekonomika paspartino savo augimą, palyginti su dviem paskutiniais praėjusių metų ketvirčiais, dar kartą parodydama, kad ji vis dar yra viena stipriausių ekonomikų Europoje.

Apskritai, antrojo šių metų ketvirčio pabaigoje visa Europa nebuvo pakeliui į recesiją. Tačiau kadangi BVP skaičiai mums rodo tik kas ketvirtį po ketvirčio ir šiek tiek vėluojant, mums reikia daugiau naujausios informacijos, kad galėtume padaryti galutines išvadas.

Geriausia vieta ieškoti „realaus laiko“ ekonominių duomenų yra mėnesinė darbo rinkos statistika. Pradedant nuo nedarbo rodiklių, tris mėnesius iš eilės bedarbių skaičius didėjo šiose šalyse: Belgijoje, Estijoje ir Kipre. Tuo tarpu Estijoje ir Kipre per du iš paskutinių trijų mėnesių padaugėjo darbuotojų.

Per tą patį laikotarpį Ispanijoje, Portugalijoje ir Švedijoje užimtumo lygis buvo didesnis gegužės, birželio ir liepos mėn. Tačiau Švedija yra šiek tiek keistas žaidimas. Bedarbių skaičius didėjo keturis mėnesius iš eilės – nuo ​​435 000 vasarį iki 504 000 birželį. Tada liepos mėn. 131 000 šių asmenų dingo iš bedarbių sąrašų. Tą patį mėnesį užimtumas padidėjo 98 700.

Apskritai liepos mėnesio užimtumo rodikliai nebuvo nei stulbinantys, nei slegiantys: lyginant su 2015–2019 m., šių metų liepos mėn. užimtumo pokytis buvo geresnis 14 šalių, o prastesnis – 13 šalių.

Dabar kalbant apie nedarbo lygį, ty bedarbių skaičių kaip visos darbo jėgos dalį, tik dvi šalys pranešė apie didesnį nedarbo lygį liepos mėnesį nei sausį: Belgija ir Kipras.

Vis dėlto dešimt šalių pranešė apie didesnį nedarbo lygį šių metų liepą nei tą patį mėnesį pernai, o Estijoje, Kipre, Suomijoje, Belgijoje ir Vokietijoje nedarbas išaugo labiausiai. Kartu su didžiuliu užimtumo skaičiumi jau turime pirmuosius artėjančio nuosmukio požymius. Labai mažai „nuosmukio“ – antrojo ketvirčio BVP skaičiai neprognozuoja nuosmukio – bet jei rugpjūčio mėnesio darbo rinkos skaičiai atrodo panašūs į liepos mėn., galime gana užtikrintai įrodyti, kad čia nuosmukis.

Nors bendras Europos ekonomikos vaizdas yra ties nuosmukio slenksčiu, o ne joje, kiti kintamieji, pavyzdžiui, energijos tiekimas, rodo griežčiau šia kryptimi. Jei pridėsime viešųjų finansų pablogėjimo perspektyvas, Europai prireiks mažo stebuklo, kad būtų išvengta ekonominės defliacijos požemio.